5 月 28 日，中信证券表示，展望未来一年，中国权益资产正迎来年度级别牛市。从 2025 年四季度开始，全球主要经济体在经济和政策周期上预计再次同步，财政和货币同时扩张，港股和 A 股市场将望迎来指数牛市聚赢盘，风格上也会发生 2021 年以来的重大切换，从持续 4 年的中小票题材轮动聚赢盘，转向核心资产的趋势性行情。从策略角度来看，最重要的策略选择应是重塑港 A 配比，进一步提升港股配置；其次是回归核心资产，聚焦新兴行业以及传统行业的龙头公司。
业内分析认为，联想集团凭借混合式 AI 战略布局，在个人电脑向 ai pc 迭代、企业智造转型及边缘计算等领域构建市场优势，有望在本次年度级别牛市中深度受益。
科技成长板块投资机会凸显
今年以来，中国科技巨头在市场的表现可谓亮眼。恒生科技指数成份股的总市值大幅上涨，反映出市场对中国科技资产的信心正在恢复。这一现象的背后，既有全球科技行业整体回暖的推动，也有中国科技企业自身竞争力的提升。
DeepSeek 引发的 AI 热潮扭转投资者情绪和宏观叙事，很大程度上改变了全球资金看待中国资产的长期态度聚赢盘，并且等待政策过程中的耐心有所提升，带动港股市场上科技巨头强势上涨，市场涨势主要依靠估值驱动，其中对未来的乐观预期叙事又占到绝大部分，反映为风险溢价 ERP 的快速回落，随着中国宏观逻辑进一步理顺，自主科技能力不断被认知和定价，制造业出海的竞争力不断被验证，外资趋势性回流中国资产只是节奏和时机问题。
除了市场情绪的推动，政策红利也是港股科技股崛起的重要因素。近年来，顶层设计在科技领域的支持力度不断加大，特别是在人工智能、5g、云计算等前沿科技领域，出台了一系列扶持政策，私营部门在人工智能领域的投资信心已经大幅增加。今年 5 月，香港金管局 3 次入市买入美元释放港元，累计向市场注资 1166.14 亿港元，为金融体系注入新增港元流动性。中长期来看，资金持续流入的背景下，金管局为稳定联系汇率制度可能会不断的增加基础货币投放，这可能会导致港元流动性进一步充沛。公募基金改革落地，将推动机构投资者整体更加聚焦核心公司定价而非追逐产业趋势轮动，活跃持仓占比逐步下降。这些边际资金趋势以及投资行为的变化也会导致市场风格逐步回归具备壁垒和定价权的各行业龙头，带动核心资产风格逐步回归。
多家券商研报指出，当前中国科技股的估值水平仍处于历史低位，具备较大的上涨空间。例如，中信证券认为港股的资产质量正出现系统性提升，除了现有的具备独占性的新经济龙头资产，A 股公司赴港上市带来大批优质制造业龙头公司，18C 制度更加吸引专精特新企业，美股中概股也有望加速回归。港股的流动性也在出现长期趋势性改善。海外投资者在多元化全球配置过程中对中国资产产生增配需求，近年来中国企业或个人在海外积累的美元资金也在逐步回流。港股市场出清较为彻底，估值相对较低，历史包袱较少，有望提前于 A 股出现指数级别牛市。
据中信证券测算，港股在中国股票资产配置中的合理比例应在 45% 以上。德意志银行认为，中国科技股长期存在“估值折价”，随着技术突破和外资重新定价，这一折价将逐步消失。德银私人银行部首席投资官办公室认为，人工智能的广泛应用可以在未来五年使中国企业利润提高，并持续推高中国股票估值。根据 Gartner 数据，去年全球 IT 支出超过 5 万亿美元，同比增长 7.5%。其中，中国市场的科技支出增长尤为显著。这一趋势为科技龙头提供了强劲的基本面支撑。随着 DeepSeek 等国产大模型的突破，正推动 AI 从技术快速转向商业落地。中国大模型不仅在性能上基本追平海外第一梯队，并且成本上更具优势。
机构普遍认为在人工智能应用和政策支持的推动下，未来潜在的外资回流，公募考核新规的逐步落地，都会逐步改善市场生态，好公司和差公司之间的分化会超过所谓的“好行业”和“差行业”的分化。中信证券判断风格上也会发生 2021 年以来的重大切换，从持续 4 年的中小票题材轮动，转向核心资产的趋势性行情。
AI 巨头彰显配置价值
随着年度级别牛市预期逐渐强烈，机构看多 AI 技术为中国科技巨头带来的增量成长空间，而联想集团作为港股 AI 核心标的，是市场关注的焦点。联想集团锚定混合式 AI，凭韧性增长能力和锁定 AI 的战略布局能力，具备的长期成长的潜力。
具体来说，联想集团将三大业务聚焦于 AI 内嵌的智能终端、AI 导向的基础设施和 AI 原生的方案服务。
发力 AI 终端是联想集团把握 AI 机遇的前沿阵地。端侧 AI 方面，联想集团领跑全球 AI PC 市场，正在构建跨设备、跨生态的超级智能体，设备形态的创新也是层出不穷，卷轴屏、折叠屏、透明屏、2D / 3D 融合屏、太阳能供电 PC，在 CES、MWC 上亮相。联想稳坐全球个人电脑市场第一，与第二位之间的差距拉大到了 5 个百分点，且保持行业领先的盈利能力。智能手机业务继续盈利性增长，在保持拉美和北美市场传统优势的基础上，向欧洲-中东-非洲以及亚太市场大力拓展，在中国以外市场的排名上升至第五位。
基础设施方面，联想集团相关业务旨在为 AI 发展需求构建丰富全面的基础设施底座。联想集团基于异构算力发展方向，以万全异构智算平台为核心，构建了包含服务器、存储、数据网络、软件及超融合、边缘基础设施产品和方案为主的 AI 基础设施体系，致力于为市场提供可靠丰富的 AI 基础设施。近期发布的财报显示，联想集团 ISG 营收实现 63% 的超高速增长，并连续第二个季度实现盈利。
方案服务业务方面，自去年 10 月发布联想混合式人工智能优势集以来，已经推出了多个通用解决方案，并且在不同的行业领域打造了垂直行业解决方案，由此带动了方案和服务业务的高增长。
近日，联想 Tech World 2025 创新科技大会上，联想集团董事长兼 CEO 杨元庆首次定义超级智能体的三大核心功能：感知与交互、认知与决策、自主与演进，并携技术成果亮相，正式发布覆盖全场景的超级智能体矩阵，包括联想天禧个人超级智能体、联想乐享企业超级智能体、联想城市超级智能体及新一代联想推理加速引擎。
杨元庆表示，有了混合基础设施的支撑，联想可以基于企业私有的数据和知识库，通过模型工厂和智能体平台，使用不同的模型和工具来开发通用及垂直行业解决方案，构建人工智能解决方案的应用库，所有这些汇集在一起，并赋予人工智能安全、合规和治理的要求，就构成了联想混合式人工智能优势集。通过释放优势集的潜力，帮助企业全方面实现智能化应用，联想将最终实现企业智能双胞胎的愿景。
摩根士丹利、中金公司等多家机构认为，联想集团凭借混合式 AI 战略的前瞻性布局，已经迈入战略收获阶段，给予“买入”或“增持”评级，看好其 AI PC 及 AI 服务器、AI 解决方案的未来增长。
当前 AI 技术迭代和政策双重利好提振市场信心，而以联想集团为代表的科技股聚赢盘，以其稳定的财务表现以及在 AI 领域的长期战略和成效受到投行机构广泛的认可。随着 PC 和服务器的需求改善，联想集团将收获更大的市场增长空间。
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